За последние пару десятилетий Уоррен Баффет выбрал несколько иное направление своих инвестиций в Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ). Корпорация вложила десятки миллиардов долларов в инфраструктурные активы, а это не те приобретения, которые Оракул из Омахи купил бы в начале своей карьеры.

Инфраструктурные активы, как правило, имеют длительный срок службы, но относительно низкую отдачу. По сравнению с компаниями с небольшими активами, такими как Apple ( AAPL ), которые могут получать относительно высокую отдачу от инвестиций, инфраструктура требует большого авансового капитала и имеет серьезные нормативные ограничения.

Более низкая доходность

Проблемы, связанные с инвестированием в инфраструктуру, могут снизить доходность отрасли. Тем не менее, инфраструктурные активы действительно имеют долгую жизнь, и это может быть частью компромисса, на который идут Баффет и его портфельные менеджеры.

Одним из наиболее интересных инвестиционных примеров в долгой карьере Уоррена Баффета была его покупка через Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) привилегированных акций USAir в 1989 году.

В том же году конгломерат приобрел привилегированные акции авиакомпании на сумму 358 миллионов долларов. Вскоре после того, как сделка была раскрыта, авиакомпания объявила, что потеряет деньги в 1989 и 1990 годах. Обыкновенные акции упали на 50% после предупреждения.

Убытки растут

Два фактора повлияли на работу авиакомпании в конце 1980-х — начале 1990-х годов.

Рост цен на топливо значительно увеличил расходы группы, война за проезд подорвала ее доходы, а рост заработной платы стал еще одним встречным ветром. Только в 1990 году корпорация потеряла ошеломляющие 454 миллиона долларов. В 1989 году компания зарегистрировала убытки в размере десятков миллионов долларов. Денежных вливаний Баффета было недостаточно, чтобы покрыть убытки.

Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) — компания, не похожая ни на одну другую. В основном это связано с тем, как организована группа.

В отличие от многих крупных корпораций, организация работает как децентрализованная организация. Отдельные компании корпорации отчитываются перед головным офисом, но головной офис имеет лишь ограниченное влияние на повседневную деятельность отдельных компаний.

Децентрализованный подход

По большей части Berkshire позволяет своим дочерним компаниям заниматься повседневным ведением бизнеса, не вмешиваясь в них.

Уоррен Баффет разработал этот стиль инвестирования, потому что ему не нравится вести отдельные предприятия. У него был некоторый опыт управления отдельными предприятиями в начале своей карьеры, когда он покупал крупные доли в недооцененных корпорациях и пытался извлечь выгоду, меняя руководство, распродавая активы или увольняя персонал. Такой подход ему не понравился.

За последние семь десятилетий Уоррен Баффет превратил Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) в крепость.

В последние годы Оракул из Омахи подвергся нападкам за его консервативный подход к инвестированию, но теперь мы начинаем понимать, как этот подход действительно работает.

По мере роста геополитической и экономической неопределенности Berkshire превзошла рынок, а также многие компании, которые ранее считались лучшими инвестициями, чем этот медленный и устойчивый конгломерат.

Например, за последние 12 месяцев Berkshire превзошла S&P 500, вернув 34% по сравнению с 16% индекса без учета дивидендов. Он также превзошел ARK Innovation ETF ( ARKK ) на ошеломляющие 80% за последний год.

На данный момент я должен заявить, что я написал эту статью не только для того, чтобы похвастаться тем, насколько хорош Berkshire как инвестиция. Я вовсе не это пытаюсь сказать. Цель этой статьи — понять, как Баффет превратил свою компанию в крепость и что мы, как инвесторы, можем извлечь из этого метода, чтобы улучшить свои собственные стратегии.

В выходные Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) Уоррена Баффета опубликовала свой годовой отчет за 2021 год. В отчете представлен всесторонний анализ прогресса конгломерата в прошлом году. Оракул из Омахи посвятил большую часть своего регулярного письма обзору так называемых четырех «гигантов» портфолио Berkshire, которые помогли повысить ценность бизнеса за последние пару лет.

Эти компании позволили увеличить долгосрочную доходность, что, как отметил Баффет в своем письме, является лучшим способом увеличить стоимость предприятия. Еще один способ увеличить стоимость предприятия — выкупить акции.

«Когда соотношение цена/стоимость правильное, этот путь — самый простой и надежный способ увеличить ваше богатство», — отметил Баффет в своем письме.

Это стало его любимым способом вернуть деньги инвесторам за последние два года.

Выкуп акций

За последние два года, когда количество привлекательных акций и возможностей для бизнеса сократилось, конгломерат направил около 53 миллиардов долларов на выкуп собственных акций.

За последние пару месяцев между акциями конгломерата Уоррена Баффета Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) и флагманского биржевого фонда Ark Invest образовался значительный разрыв.

Berkshire за последние два года заработала 38% по сравнению с 30% у ARK. В интересах полного раскрытия информации я должен отметить, что ARK по-прежнему опережает результаты за последние пять лет. Акции ETF Кэтрин Вуд выросли на 255% с 2016 года по сравнению с 140% у Berkshire.

Эти показатели производительности на самом деле недостаточно обширны, чтобы судить о производительности ARK, и при этом они недостаточно обширны, чтобы оправдать стратегию поставщика ETF. Тем не менее, недавние события иллюстрируют одну из основных проблем, с которыми инвесторы столкнутся в долгосрочной перспективе. Это сохранение и увеличение благосостояния без значительных просадок и резервных потерь.

Растущее богатство

Уоррен Баффет заслужил репутацию одного из величайших инвесторов всех времен. Благодаря сочетанию навыков и рычагов, он построил один из крупнейших в мире конгломератов практически с нуля и тем временем заработал состояние в 100 с лишним миллиардов долларов.

К сожалению, большинство розничных инвесторов не могут повторить успех Баффета, инвестируя только в акции. За последние семь десятилетий Оракул из Омахи разработал уникальную структуру в Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), которая помогла ему ускорить создание богатства.

Однако, хотя инвесторы не могут скопировать все инвестиционные подходы Баффета, мы можем многому научиться на его многолетних успехах.

Что мы не можем сделать

За последние пять десятилетий Баффет активно использовал рычаги для расширения своей империи. Прежде всего, он использовал заемные средства от страховых компаний Berkshire, которые предоставляют инвестору практически бесплатный капитал в виде страхового оборота, который он может использовать по своему усмотрению.

Я думаю, что всегда интересно просмотреть некоторые долгосрочные позиции в портфеле Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), особенно те активы, которые могли остаться незамеченными.

Рынок, кажется, уделяет большое внимание наиболее значительным инвестициям Berkshire, но объем анализа и комментариев относительно небольших активов относительно невелик.

Долгосрочный банковский холдинг

Одним из этих небольших холдингов была M&T Bank Corp. ( MTB ). Berkshire впервые приобрела позицию в кредиторе еще в начале 1990-х годов, когда компания приобретала другие более мелкие учреждения.

Когда его спросили об холдинге на ежегодном собрании акционеров Berkshire в 2000 году, Уоррен Баффет ответил, что одной из основных причин, почему он купил акции, был их генеральный директор Боб Уилмерс:

Боб — потрясающий бизнесмен, потрясающий банкир и потрясающий гражданин. Я давно его знаю. Хороший друг Стэна Липси, нашего издателя в Баффало. Кто-то однажды сказал, что банков больше, чем банкиров, об этом стоит немного подумать. Но поверьте мне, Боб — банкир, и он много сделал для Баффало. И он бежит — у него есть — у него есть очень крупная имущественная позиция, которую он добился, по крайней мере, в значительной степени, за счет покупки на собственные деньги, а не опциона.У него одна из крупнейших имущественных позиций, вероятно, среди ста крупнейших банков США .

Как и большинство других инвесторов, я постоянно просматриваю и анализирую позиции в своем портфеле. Я пытаюсь разбить идеи и определить, изменилось ли что-нибудь. Поскольку бизнес-среда постоянно меняется и развивается, важно проводить этот процесс каждый год.

Этот процесс предназначен для того, чтобы помочь мне выявить проблемы до того, как они станут неизлечимыми, существенно повлияют на потенциал роста компании или лишат ее конкурентных преимуществ. Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) занимает значительную долю в моем портфеле и не избегает проверки, которую я применяю ко всем остальным позициям.

Когда я смотрю на конгломерат, становится ясно, что это крепкий бизнес. У него солидный баланс и портфель влиятельных компаний с сильными конкурентными преимуществами. Он также управляется опытным специалистом по распределению капитала и одними из лучших бизнес-менеджеров в своих секторах в остальных подразделениях.

За последние пару месяцев воздух медленно с шипением вылетал из самых быстрорастущих акций рынка, как сдувающийся воздушный шар. Инвесторы избегают компаний, которые пользовались большим спросом в конце 2020 — начале 2021 года.

Примером этого рыночного настроения является фонд Ark Innovation ETF ( ARKK ). В начале февраля цена ETF достигла исторического максимума — более 156 долларов. С тех пор он упал в цене почти на 40%. Некоторые из холдингов ETF показали еще худшие результаты. Один из его крупнейших холдингов, Teladoc Health Inc ( TDOC ), упал почти на 70% от своего исторического максимума.

Возникает вопрос, почему эти акции так ужасно росли за последние 10 месяцев. Как и в случае со многими рыночными вопросами, нет однозначного ответа. Однако один фактор выделяется больше, чем любой другой, и это оценка.

Запасы роста падают на землю

Teladoc — хороший пример акций, чья высокая оценка не может длиться вечно, даже если сообщать о приличном росте.